证券投资学作业：分析四川长虹和长虹权证..

证券投资学作业：分析四川长虹和长虹权证..

四川长虹(600839)于7月31日发行了30亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券。该分离交易可转债已于8月14日分离为公司债券和认股权证。认股权证将于8月19日在上海证券交易所挂牌交易,交易代码580027。　　长虹CWB1的初始行权价格为5.23元/股,上市数量为57300万份,存续期2009年8月19日至2011年8月18日,行权期2011年8月12日至2011年8月18日中的交易日(行权期间权证停止交易),首日开盘参考价1.444元/份,首日涨停价格2.082元/份,首日跌停价格0.807元/份。(彭友)　　申银万国:正股与权证对应价格测算　　考虑到新权证上市定位容易偏高,且四川长虹权证流通份额为5.73亿份,比国电CWB1略大,但剩余期限则远长于国电CWB1。我们在上市初期给予四川长虹权证溢价率与最高溢价率比值为45%-50%。按上述参数测算,在四川长虹处于6-8元时,四川长虹权证价格在3.124-5.385元之间,溢价率处于29.4%-43.6%之间。如果四川长虹股价为6.5元,四川长虹权证价格在3.624-3.885元之间,相应溢价率处于36.2%-40.2%之间。　　渤海证券:每份债券所附权证估值52-67元　　四川长虹认购权证发行份数为5.73亿份,规模适中,与国电权证相当。从价内外程度来看,长虹正股5.5-6.5元左右的权证价内程度在5%-25%之间,通过对当前权证市场溢价程度的参考比较,我们认为其相应的溢价率水平在30%-50%之间波动的可能性较大,其中对应6元左右正股的权证溢价率在35%-45%之间,而随着正股价格上升,权证溢价率会相应下降。综合考虑,我们测算对应5.5-6.5元正股价格的长虹权证价格区间大致在2.745-3.545元,对应的隐含波动率在90%-115%之间。考虑每份债券附19.1份权证,因此每份债券所附权证部分的价值大约为52.43-67.71元。　　东方证券:估值2.27-3.47元　　今年以来股票市场的大幅反弹给原本价外幅度高,行权可能性低的权证重燃了行权的希望,部分权证逐步由大幅价外的状态转为小幅价外甚至价内的状态,溢价率有所降低,但隐含波动率依然维持高位。考虑到本次发行的四川长虹可分离债派发的权证期限较长,权证上市初期价平或小幅价内的可能性大,新股及权证市场初期炒作的可能性很大,我们认为当前股价下给予四川长虹权证45%-50%的溢价率与市场情况较为贴近,对应正股价格在5-6元之间时权证的价格在2.27-3.47元之间　　中原证券:估值2.18－3.48元　　根据溢价率估算权证价格。目前市场现存权证仅12只,截至7月28日现有权证平均溢价率44.8%,平均隐含波动率158.6%,溢价最低的葛洲坝(600068)权证溢价率也达到24%,由于稀缺性所有权证价格都远超过理论价值。我们保守按溢价率30%计算权证价格,按照正股对应价格5.7-6.7元计算,权证价格大约在2.18——3.48元之间。